天弘越南市场股票型发起式证券投资基金（QDII）
2025年第4季度报告
2025年12月31日
基金管理人:天弘基金管理有限公司
基金托管人:交通银行股份有限公司
报告送出日期:2026年01月22日天弘越南市场股票型发起式证券投资基金（QDII）2025年第4季度报告
§1重要提示
基金管理人的董事会及董事保证本报告所载资料不存在虚假记载、误导性陈述或
重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。
基金托管人交通银行股份有限公司根据本基金合同规定，于2026年01月20日复核了本报告中的财务指标、净值表现和投资组合报告等内容，保证复核内容不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏。
基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利。
基金的过往业绩并不代表其未来表现。投资有风险，投资者在作出投资决策前应仔细阅读本基金的招募说明书。
本报告中财务资料未经审计。
本报告期自2025年10月01日起至2025年12月31日止。
§2基金产品概况
基金简称 天弘越南市场股票发起（QDII）基金主代码008763
基金运作方式契约型开放式、发起式基金合同生效日2020年01月20日
报告期末基金份额总额2781597552.51份
在严格控制风险的前提下，把握越南经济成长带来投资目标的机会，挖掘越南市场的优质公司，力争为投资者获取超越业绩比较基准的收益。
主要投资策略包括：资产配置策略、越南主题的界
定、股票投资策略、基金投资策略、固定收益资产投资策略
投资策略、境内资产支持证券投资策略、金融衍生品投资策略。
越南VN30指数收益率（使用估值汇率折算）*90%业绩比较基准
+人民币活期存款利率（税后）*10%。
本基金为股票型基金，风险与收益高于混合型基金、债券型基金与货币市场基金。本基金主要投资风险收益特征于境外证券市场，除了需要承担与境内证券投资基金类似的市场波动风险等一般投资风险之外，本基金还将面临汇率风险、境外证券市场风险等特殊投
第2页天弘越南市场股票型发起式证券投资基金（QDII）2025年第4季度报告资风险。
基金管理人天弘基金管理有限公司基金托管人交通银行股份有限公司天弘越南市场天弘越南市场天弘越南市场下属分级基金的基金简称 股票发起（QDI 股票发起（QDI 股票发起（QDII）A I）C I）D下属分级基金的交易代码008763008764022524
报告期末下属分级基金的份额总1646421548.71127439491.9
7736511.81份
额4份6份
英文名称:无境外投资顾问
中文名称:无
英文名称:The Hongkong and Shanghai Banking Corp
境外资产托管人 oration Limited
中文名称:香港上海汇丰银行有限公司
§3主要财务指标和基金净值表现
3.1主要财务指标
单位：人民币元
报告期(2025年10月01日-2025年12月31日)主要财务指标天弘越南市场股票天弘越南市场股票天弘越南市场股票发起（QDII）A 发起（QDII）C 发起（QDII）D
1.本期已实现收益165301355.30110492475.85785411.38
2.本期利润9475381.0112100837.4523046.56
3.加权平均基金份
0.00590.01080.0030
额本期利润
4.期末基金资产净
2874551894.491937276252.7013290369.55
值
5.期末基金份额净
1.74591.71831.7179
值注：1、所述基金业绩指标不包括持有人认购或交易基金的各项费用（例如，开放式基金的申购赎回费等），计入费用后实际收益水平要低于所列数字。
2、本期已实现收益指基金本期利息收入、投资收益、其他收入（不含公允价值变动收益）扣除相关费用和信用减值损失后的余额，本期利润为本期已实现收益加上本期公允价值变动收益。
第3页天弘越南市场股票型发起式证券投资基金（QDII）2025年第4季度报告
3.2基金净值表现
3.2.1基金份额净值增长率及其与同期业绩比较基准收益率的比较
天弘越南市场股票发起（QDII）A净值表现业绩比较净值增长业绩比较净值增长基准收益
阶段率标准差基准收益*-**-*
率*率标准差
*率*
*
过去三个月0.26%1.44%7.57%1.43%-7.31%0.01%
过去六个月21.91%1.40%30.26%1.31%-8.35%0.09%
过去一年15.75%1.47%38.45%1.32%-22.70%0.15%
过去三年50.12%1.25%73.50%1.09%-23.38%0.16%
过去五年49.85%1.43%71.43%1.27%-21.58%0.16%自基金合同
生效日起至74.59%1.41%93.08%1.31%-18.49%0.10%今
天弘越南市场股票发起（QDII）C净值表现业绩比较净值增长业绩比较净值增长基准收益
阶段率标准差基准收益*-**-*
率*率标准差
*率*
*
过去三个月0.21%1.44%7.57%1.43%-7.36%0.01%
过去六个月21.77%1.40%30.26%1.31%-8.49%0.09%
过去一年15.42%1.47%38.45%1.32%-23.03%0.15%
过去三年48.94%1.25%73.50%1.09%-24.56%0.16%
过去五年47.84%1.43%71.43%1.27%-23.59%0.16%自基金合同
生效日起至71.83%1.42%93.08%1.31%-21.25%0.11%今
天弘越南市场股票发起（QDII）D净值表现业绩比较净值增长业绩比较净值增长基准收益
阶段率标准差基准收益*-**-*
率*率标准差
*率*
*
第4页天弘越南市场股票型发起式证券投资基金（QDII）2025年第4季度报告
过去三个月0.20%1.44%7.57%1.43%-7.37%0.01%
过去六个月21.77%1.40%30.26%1.31%-8.49%0.09%
过去一年15.38%1.47%38.45%1.32%-23.07%0.15%自基金份额
首次确认日16.94%1.40%39.99%1.26%-23.05%0.14%起至今
3.2.2自基金合同生效以来基金累计净值增长率变动及其与同期业绩比较基准收益率变
动的比较
第5页天弘越南市场股票型发起式证券投资基金（QDII）2025年第4季度报告
注：1、本基金合同于2020年01月20日生效。
2、本报告期内，本基金的各项投资比例达到基金合同约定的各项比例要求。
3、本基金自2024年11月01日起增设天弘越南市场股票发起（QDII）D基金份额。天
弘越南市场股票发起（QDII）D基金份额的首次确认日为2024年11月08日。
§4管理人报告
4.1基金经理（或基金经理小组）简介
任本基金的基证券金经理期限姓名职务从业说明任职离任年限日期日期男，金融学硕士。历任普华永道咨询（深圳）有限公司
高级顾问、中合中小企业融
2020
国际业务部总经理资担保股份有限公司高级年01胡超助理、本基金基金经-12年业务经理、中国人民财产保月20理险股份有限公司海外投资日业务主管。2016年6月加盟本公司，历任国际业务研究员、投资经理。
注：1、上述任职日期/离任日期根据本基金管理人对外披露的任免日期填写。
2、证券从业的含义遵从《证券基金经营机构董事、监事、高级管理人员及从业人员监督管理办法》的相关规定。
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4.2境外投资顾问为本基金提供投资建议的主要成员简介
本基金未聘请境外投资顾问。
4.3管理人对报告期内本基金运作遵规守信情况说明
本基金按照国家法律法规及基金合同的相关约定进行操作，不存在违法违规及未履行基金合同承诺的情况。
4.4公平交易专项说明
4.4.1公平交易制度的执行情况
公平交易的执行情况包括：建立统一的研究平台和公共信息平台，保证各组合得到公平的投资资讯；公平对待不同投资组合，禁止各投资组合之间进行以利益输送为目的的投资交易活动；在保证各投资组合投资决策相对独立性的同时，严格执行授权审批程序；实行集中交易制度和公平交易分配制度；建立不同投资组合投资信息的管理及保密制度，保证不同投资组合经理之间的重大非公开投资信息的相互隔离；加强对投资交易行为的监察稽核力度，建立有效的异常交易行为日常监控和分析评估体系等。
报告期内，公司公平交易程序运作良好，未出现异常情况；场外、网下业务公平交易制度执行情况良好，未出现异常情况。
公司对旗下各投资组合的交易行为进行监控和分析，对各投资组合不同时间窗口（1日、3日、5日）内的同向交易的溢价金额与溢价率进行了T检验，未发现违反公平交易原则的异常交易。
本报告期内，未出现违反公平交易制度的情况，公司旗下各基金不存在因非公平交易等导致的利益输送行为，公平交易制度的整体执行情况良好。
4.4.2异常交易行为的专项说明
本报告期内，本公司所有投资组合参与的交易所公开竞价交易中，同日反向交易成交较少的单边交易量超过该证券当日成交量的5%的交易次数为0次，未发生不公平交易和利益输送。
4.5报告期内基金的投资策略和业绩表现说明
2025年四季度，越南国内经济继续保持平稳。初算数据显示，国内GDP同比增速约
为8.5%，全年GDP增速约为8%，略低于政府目标的8.3%-8.5%，但是仍然是2011年以来
第二高的年份。2021年-2025年期间，尽管面临内外部多重冲击和不确定性，越南依然实
现了6.2%左右的GDP增速，经济活力较为强劲。
回顾2025年，我们的投资收益是不尽如人意的。复盘我们的投资，影响业绩的主要因素几乎贯穿了全年，即我们大幅低配了某权重股，而该权重股及关联公司年内录得较大涨幅。
第7页天弘越南市场股票型发起式证券投资基金（QDII）2025年第4季度报告
回顾过去6年在越南的投资，我们将实际投资历程分为两段时间。2020年至2024年为第一段时间，在此期间，由于大量达到外资持股比例上限的优质股票表现优于大盘，我们始终需要保持一定程度的偏离基准，才能跟上并且战胜基准。2025年为第二段时间，由于外资持续卖出，我们逐渐买入一些前期达到外资持股比例上限的股票，但是某些我们长期低配的权重股年内大幅上涨，让我们实际获得的投资回报落后基准表现。这是持仓组合层面技术性的回顾，但是深究背后投资逻辑和框架，我们发现还是有很多需要反思的地方。2025年，对于两个因素的忽视，是导致投资未达预期的主要原因：首先，监管机构对于资本市场的诉求以及投资者结构出现的变化。首先，2025年是越南政府临时高层执政的第一年，这一届政府需要在2026年的十四大获得认可才能够延续下一个五年任期，因此2025年需要一个相对稳定的内外部环境。所以这一年，我们看到了越南政府推出很多改革措施，包括对于民营经济的支持、大型基建项目加速、行政机构调整等等，这使得全年GDP增速达到了惊人的8%以上，资本市场也始终保持在积极向上的氛围中。
这种环境下，当地个人投资者的情绪是亢奋的，而监管机构对于资本市场的态度，确实是偏放松的，对于某些个股偏离基本面的大幅上涨，监管是默许甚至支持的（前文提到的权重股及其关联公司，三家公司贡献了全年胡志明指数上涨幅度中的70%）。其次，投资者结构的变化，过去三年，外资持续净卖出越南股票。2020年我们刚刚进入这个市场的时候，外资持股比例约为24%，现在外资持股比例已经降到了14%左右。很多股票的定价权已经从外资转移到内资手中，而越南的内资，主要就是上市公司大股东以及个人投资者。部分公司的流通股筹码在不断集中，这使得股价的变化与基本面开始逐步脱节。存在即合理，市场大部分时候是对的，错的是投资人，2025年的越南市场，给我们上了很深刻的一课，我们把这些经验教训，纳入到我们的投资框架中。
展望2026年，我们对经济整体保持乐观。十四大召开在即，我们预计人事方面不会出现重大变化，2026年将是新一届政府正式执政的第一年，政府给出未来5年的经济增长目标是年均10%以上。我们认为，要实现该目标，主要的着力点应该在投资端，尤其是私人部门的投资。越南消费占GDP比重超过70%，但是人均可支配收入水平仍然不高，这意味着距离消费升级的弹性是不足的。进出口方面，越南处于制造业的中低端，进出口创造的顺差很小，占GDP比重约为3%-5%左右。唯一有比较大空间的就是投资领域。
我们对于越南公共部门的投资持谨慎态度，这主要是由于政府财政收入有限且举债意愿不强、行政审批流程冗长低效、公共支出长期低于预期。因此，经济增长的主要支撑，或将来自私人部门投资，也就是房地产板块。越南房价很高，这主要是由于供需不匹配导致。当前越南城镇化率为42%左右，仍然有大幅提升空间。人口年龄中位数约为33岁，老龄化问题也不是眼前主要矛盾。在投资方向上，我们将继续围绕城镇化率提升这一主题进行布局。
就资本市场而言，我们保持谨慎乐观，全市场估值约为17X，看起来很高，但是剔除这三家公司，整个市场的估值仅为13X左右，仍然低于过去5年的均值。从结构上来看，银行、地产（剔除该公司）整体的估值水平依然合理。盈利增速方面，如果未来5年能够实现10%以上的GDP增速，那上市公司盈利增速不需要太大担忧。谨慎的原因在于，经历2025年之后，资本市场结构出现显著变化，部分权重公司的估值高企，若出现回调，
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将拖累整体市场表现。同时外资的持续撤离，使得市场的定价中枢开始漂移，或将导致市场整体波动放大。
风险方面，我们认为有两点值得关注：汇率及信贷质量。汇率是短期且持续的问题。
即使在2025年美元弱势周期下，越南盾兑美元依然是贬值，可见越南央行对于汇率的管理能力是偏弱的，这主要是由于越南央行外汇储备持续不足。这个问题在短期内是无法解决的。其次就是信贷质量，越南连续多年保持15%以上的信贷增长，显著快于GDP增速，资产泡沫会慢慢累积。一旦宏观调控转为谨慎，那么银行系统的坏账问题就会暴露，进而导致整个金融体系出现风险。这是个长期问题。
我们的组合，仍然聚焦于最能适应当前越南经济发展阶段的行业，包括银行、地产、原材料等。我们希望能够在相对较长的时间维度，通过资本市场获得越南经济增长的红利。
截至2025年12月31日，天弘越南市场股票发起（QDII）A基金份额净值为1.7459元，天弘越南市场股票发起（QDII）C基金份额净值为1.7183元，天弘越南市场股票发起（QDII）D基金份额净值为1.7179元。报告期内份额净值增长率天弘越南市场股票发起（QDII）A为0.26%，同期业绩比较基准增长率为7.57%；天弘越南市场股票发起（QDII）C为0.21%，同期业绩比较基准增长率为7.57%；天弘越南市场股票发起（QDII）D为0.20%，同期业绩比较基准增长率为7.57%。
4.6报告期内基金持有人数或基金资产净值预警说明
本报告期内本基金管理人无应说明预警信息。
§5投资组合报告
5.1报告期末基金资产组合情况
占基金总资产的比例
序号项目金额(人民币元)
（%）
1权益投资4350674946.3588.05
其中：普通股4350674946.3588.05
存托凭证--
优先股--
房地产信托凭证--
2基金投资--
3固定收益投资--
其中：债券--
资产支持证券--
4金融衍生品投资10317017.930.21
第9页天弘越南市场股票型发起式证券投资基金（QDII）2025年第4季度报告
其中：远期--
期货--
期权--
权证10317017.930.21
5买入返售金融资产--
其中：买断式回购的买入
--返售金融资产
6货币市场工具--
银行存款和结算备付金合
7553063704.8811.19
计
8其他资产26906660.760.54
9合计4940962329.92100.00
5.2报告期末在各个国家（地区）证券市场的股票及存托凭证投资分布
国家(地区)公允价值(人民币元)占基金资产净值比例(%)
越南4350674946.3590.17
合计4350674946.3590.17
注：国家（地区）类别根据其所在的证券交易所确定。
5.3报告期末按行业分类的股票及存托凭证投资组合
行业类别公允价值(人民币元)占基金资产净值比例(%)
能源--
基础材料380392341.067.88
工业103345124.362.14
消费者非必需品365680543.437.58
消费者常用品376925997.357.81
医疗保健--
金融2045905210.4142.40
信息技术379041477.807.86
电信服务--
公用事业--
房地产699384251.9414.49
其他-GICS未分类 - -
合计4350674946.3590.17
第10页天弘越南市场股票型发起式证券投资基金（QDII）2025年第4季度报告
注：以上分类采用全球行业分类标准（GICS）。
5.4报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票及存托凭证投资明
细所属公允所在占基金资产
序公司名称(英公司名证券国家数量价值证券净值比例
号文)称(中文)代码(地(股)(人民市场（％）
区)币元)胡志
VN0明市37904
00001480
1 FPT Corp FPT公司 证券 越南 1477. 7.86
0FPT 1383
交易80所胡志
VN0明市36647
Hoa Phat Grou 和发集 0000 5193
2证券越南9725.7.60
p JSC 团 0HP 1049交易28
G4所胡志
VN0移动世明市36568
Mobile World I 0000 1547
3界投资证券越南0543.7.58
nvestment Corp 0MW 5000公司交易43
G0所胡志
VN0明市33345
Vietnam Prospe 越南繁 0000 4354
4证券越南2759.6.91
rity JSC Bank 荣银行 0VP 0234交易69
B6所胡志
VN0
Military Comm 军队股 明市 30714
00004541
5 ercial Joint Stoc 份制商 证券 越南 0750. 6.37
0MB 4861
k Bank 业银行 交易 71
B5所
VN0 胡志
29673
0000明市895
6 Vinhomes JSC - 越南 9420. 6.15
0VH 证券 2300
02
M0 交易
第11页天弘越南市场股票型发起式证券投资基金（QDII）2025年第4季度报告所胡志
VN0明市25111
Masan Group C 0000 1220
7-证券越南3167.5.20
orp 0MS 0000交易86
N4所胡志
Vietnam Techn VN0越南科明市23763
ological & Com 0000 2547
8技商业证券越南3357.4.92
mercial Joint St 0TC 2000银行交易40
ock Bank B8所胡志
Vietnam Joint S 越南工 VN0明市22404
tock Commerci 商股份 0000 2344
9证券越南7193.4.64
al Bank for Ind 制商业 0CT 4692交易82
ustry and Trade 银行 G7所胡志明胡志
Ho Chi Minh Ci VN0市发展明市19780
ty Development 0000 2491
10股份制证券越南3031.4.10
Joint Stock Co 0HD 4809商业银交易14
mmercial Bank B1行所
5.5报告期末按债券信用等级分类的债券投资组合
本基金本报告期末未持有债券。
5.6报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排名的前五名债券投资明细
本基金本报告期末未持有债券。
5.7报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排名的前十名资产支持证券投资明细
本基金本报告期末未持有资产支持证券。
5.8报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排名的前五名金融衍生品投资明细
序公允价值(人民币占基金资产净值比例衍生品类别衍生品名称
号元)(%)
SSI Securities C
1权证10317017.930.21
orp
第12页天弘越南市场股票型发起式证券投资基金（QDII）2025年第4季度报告
5.9报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名基金投资明细
本基金本报告期末未持有基金。
5.10投资组合报告附注
5.10.1本报告期内未发现基金投资的前十名证券的发行主体被监管部门立案调查，未发
现在报告编制日前一年内受到公开谴责、处罚。
5.10.2基金投资的前十名股票，均为基金合同规定备选股票库之内的股票。
5.10.3其他资产构成
序号名称金额(人民币元)
1存出保证金-
2应收证券清算款-
3应收股利609311.64
4应收利息-
5应收申购款26297349.12
6其他应收款-
7其他-
8合计26906660.76
5.10.4报告期末持有的处于转股期的可转换债券明细
本基金本报告期末未持有处于转股期的可转换债券。
5.10.5报告期末前十名股票中存在流通受限情况的说明
本基金本报告期末前十名股票中不存在流通受限情况。
5.10.6投资组合报告附注的其他文字描述部分
由于四舍五入的原因，分项之和与合计项之间可能存在尾差。
§6开放式基金份额变动
单位：份天弘越南市场股票天弘越南市场股票天弘越南市场股票发起（QDII）A 发起（QDII）C 发起（QDII）D报告期期初基金份
1591831453.581119933751.927932551.48
额总额
报告期期间基金总319381532.79406084366.3222706.91
第13页天弘越南市场股票型发起式证券投资基金（QDII）2025年第4季度报告申购份额
减：报告期期间基
264791437.63398578626.28218746.58
金总赎回份额报告期期间基金拆分变动份额（份额---减少以“-”填列）报告期期末基金份
1646421548.741127439491.967736511.81
额总额
§7基金管理人运用固有资金投资本基金交易明细本报告期基金管理人未运用固有资金投资本基金。
§8报告期末发起式基金发起资金持有份额情况
本基金成立后有10004889.37份为发起份额，发起份额承诺的持有期限为2020年01月20日至2023年01月20日。截至本报告期末，发起资金持有份额为0.00份。
§9影响投资者决策的其他重要信息
9.1报告期内单一投资者持有基金份额比例达到或超过20%的情况
本报告期内，本基金未出现单一投资者持有基金份额比例达到或超过本基金总份额
20%的情况。
9.2影响投资者决策的其他重要信息
本报告期内，基金管理人决定自2025年12月1日起启用新客户服务电话号码
400-986-8888。原客户服务电话号码95046自2026年1月1日起正式停用。具体信息请参见基金管理人在规定媒介披露的《天弘基金管理有限公司关于变更客户服务电话号码的公告》。
§10备查文件目录
10.1备查文件目录
1、中国证监会准予基金注册的文件
2、基金合同
3、托管协议
4、招募说明书
5、报告期内在指定报刊上披露的各项公告
第14页天弘越南市场股票型发起式证券投资基金（QDII）2025年第4季度报告
6、基金管理人业务资格批件、营业执照
7、中国证监会规定的其他文件
10.2存放地点
天津市河西区马场道59号天津国际经济贸易中心A座16层
10.3查阅方式
投资者可到基金管理人的办公场所及网站或基金托管人的办公场所免费查阅备查文件，在支付工本费后，可在合理时间内取得上述文件的复制件或复印件。
公司网站：www.thfund.com.cn天弘基金管理有限公司
二〇二六年一月二十二日